盛康优配股价失守400元关口，宁德时代抛出史上最大回购方案

宁德时代希望得到市场更多的认可。

7月末，宁德时代（300750.SZ）收盘价在400元/股之下徘徊，较5月高点460元/股跌超13%。同时，宁德时代推出200亿元至400亿元A股回购注销方案，并披露了一百多亿元的债券发行情况。一边“护盘”一边“储粮”，宁德时代再度成为市场焦点。

过去，宁德时代靠技术和产能优势把规模做到行业第一，2026年上半年净赚约433亿元，目前在建产能高达764GWh。现在，国内新能源乘用车渗透率来到50%以上的关口，并出现增速下降，市场也有了新的焦虑：如果新能源车、储能增长没有过去那么快，新增产能怎么消化？以后还能不能像以前一样高速增长，会不会有更高的利润、更好的现金流和更好的股东回报？

7月28日，宁德时代方面告诉《华夏时报》记者，根据规定，公司不能对股价发表评价，也无法对外披露广东邦普的战略规划。

应对市场波动

此次回购是宁德时代上市以来规模最大的一次。宁德时代拟使用不低于200亿元且不超过400亿元资金回购A股股份，并将回购股份全部注销，提升每股收益水平。按照回购价格上限573元/股计算，预计回购股份数量约为3490万股至6980万股，占当前总股本比例约0.75%至1.51%。

宁德时代此前也曾实施回购。2025年4月，宁德时代启动40亿元至80亿元A股回购计划，截至2026年4月回购结束时，累计回购金额43.86亿元，但用途主要为员工持股计划或股权激励。与此前回购不同，此次回购股份不是用于股权激励或员工持股，而是直接注销。

虽然宁德时代方面表示无法直接评价股价，但是从宁德时代在业绩会上的发言来看，其担心股价继续下跌：“近期资本市场有一定波动，公司股价也有所下跌。公司推出回购计划主要是综合考虑各方因素，以应对市场波动可能导致的估值与公司实际价值不匹配情况，本质上公司对长期发展前景充满信心。”

此次回购规模受到关注也与宁德时代当前估值有关。截至7月29日，宁德时代股价收报396.84元/股，滚动市盈率不到22倍，而万得锂电池指数滚动市盈率超过27倍。中信建投证券研报指出，取此次A股回购金额中值300亿元测算，对应股息率约为1.6%，若年底延续以往的分红节奏，宁德时代股息率将继续超预期，其估值处于历史底部区间。

2018年，宁德时代上市，股价在2021年涨至356.3元/股后连跌两年，于2024年最低跌至131.18元/股，并迎来触底回升。2024年和2025年，宁德时代股价分别上涨67%、42%左右，2026年最高涨至468.75元/股。高点过后，宁德时代股价在2026年5月至6月持续下跌，今年上半年涨幅收窄至8.69%。

在大手笔回购的同时，宁德时代也在不断地发债借钱。7月23日，宁德时代发行了2026年度第五期绿色科技创新债券，发行总额为80亿元。同时，宁德时代董事会已同意控股子公司广东邦普注册发行不超过50亿元债券，用于满足生产经营和业务发展需求、优化债务结构、降低融资成本。

广东邦普是宁德时代打造电池全产业链的重要环节。根据湖北省人民政府新闻办公室官方账号“湖北发布”消息，广东邦普投资建设了宁德时代邦普全链条一体化产业园项目，该项目总投资376亿元，包含废旧电池循环、锂离子电池新材料、磷酸铁和磷酸铁锂4个子项目。2025年广东邦普废旧电池回收量达到21万吨，同比增长超过60%。

近年来，宁德时代持续向电芯制造之外的领域延伸，试图构建更大的产业版图。从财务状况看，宁德时代并不存在传统意义上的资金压力。截至2026年6月底，其货币资金超过3720亿元，净资产为3794亿元。不过，血量丰厚的宁德时代并非没有经营压力。

现金流和扩产压力

业绩层面，宁德时代依然保持高速增长，2026年上半年营业收入为2769.17亿元，同比增长54.8%；净利润为432.84亿元，同比增长41.98%。

不过，一些经营指标出现了变化。今年上半年，宁德时代的经营现金流净额同比仅增长2.61%，明显低于营收净利增速。主要原因在于库存增加。截至6月底，宁德时代存货达到1308.19亿元，上半年增加约363亿元。其中，库存商品增加约250亿元、自制半成品增长约62亿元、原材料增长约30亿元。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉《华夏时报》记者，“千亿元规模存货意味着旺季主动备货、海外长周期订单交付和阶段性占用运营资金。存货规模大幅增长、同期经营现金流净额增速仅2.61%、合同负债减少，都表明大量资金被存货占用，一定程度上消耗了营收高增带来的现金流增量。”

他指出，后续应关注库存周转效率变动、下游需求兑现情况、存货减值与盈利压力、海外产能落地进度，“若周转持续放缓，说明终端动销不及预期，原本的主动备货将转为被动库存积压；若备货对应的订单无法落地，250亿元新增库存商品将出现滞销风险；若后续锂价大幅波动、行业价格内卷加剧，高企的存货将面临减值风险；若海外在建产能延期投产，已储备的对应海外订单存货可能出现交付错配。”

同时，宁德时代整体毛利率也有所下降。上半年综合毛利率为23.93%，同比下降1.09个百分点。其中动力电池系统毛利率20.63%，同比下降1.78个百分点；储能电池系统毛利率23.96%，同比下降1.56个百分点。

储能业务虽然成为新的增长点，但成本压力也在增加。上半年储能电池系统收入约533亿元，同比增长87.54%，但营业成本同比增长91.46%，成本增速高于收入增速。交银国际证券指出，“宁德时代第二季度利润及毛利率低于预期，单位盈利承压是因为两点，一是非联动材料价格上涨向下游传导时存在时间滞后性，二是前期储能锁价订单集中交付。”

此外，宁德时代仍处于大规模扩产阶段。截至2026年上半年，宁德时代电池系统有效产能达到525GWh，在建产能764GWh且大部分会在未来两年内投产。2026年半年报显示，宁德时代的电池系统产能利用率为94.86%。

产能扩张带来规模优势，但前提是需求增长需要与新增供给匹配。从募投项目变化也能看到宁德时代正在调整扩产节奏。此前，宁德时代2022年募资约448.7亿元，其中广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期曾计划投资117亿元、规划产能30GWh。随后宁德时代将该项目投资规模缩减了48亿元，并将部分募集资金转投时代新能厦门电池产业基地项目。

目前来看，不论是在产业端还是市场端，宁德时代都已经走进了新的考场。对于它来说，当前最大的挑战或许是在行业竞争加剧、产能持续释放、需求增速可能放缓的背景下，让市场相信庞大的产业规模会持续产生更高效率的回报。

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